中国宏观调控继续锚定通胀

无论是继续紧缩，还是适度放松，最大的参照物无疑是通胀水平。政策只能依其演变相机抉择。 从全球宏观大图景的视野来看，各国面临的公共债务危机，既是2008年大金融危机的后遗症，也是危机的第二阶段。此前各国

无论是继续紧缩，还是适度放松，最大的参照物无疑是通胀水平。政策只能依其演变相机抉择。

 

从全球宏观大图景的视野来看，各国面临的公共债务危机，既是2008年大金融危机的后遗症，也是危机的第二阶段。此前各国政府主要靠发钞救市，虽然缓解了资本市场，但实体经济依然步履蹒跚。猛药过后，政府去杠杆化最终必然以相对激烈的形式表现出来，甚至不断陷于评级下降和国内社会动荡中难以自拔。

海外经济起伏，中国出口承压。2011年8月，中国制造业采购经理人指数（PMI）为50.9%，较上月微弱反弹0.2个百分点。细项指数中，本月新出口订单指数较上月回落2.1个百分点，回落到48.3%，这是该指数自2009年5月份以来首次回落到50%以内，也是所有分项指标中跌幅最大的（其他指标的跌幅基本上在1个百分点以内）。而在构成PMI综合指数的20个行业中，同国际市场联系密切，或者原材料进口较多，或者产成品出口较多的行业本月多数也都回落到了50%以下。欧美债务风险加剧对中国经济的负面影响已经显现。

国际经济形势进一步复杂化也引发了国内经济界关于未来货币放松还是紧缩的论争。央行突将银行保证金存款纳入上缴准备金的范围，使市场形成政策紧缩加力的感觉。不过，存款准备金缴存范围的扩大虽然增强了流动性的回笼力度，但更为重要的是，标志着央行再次尝试构建适合经济市场化和货币化发展需要的货币体系，稳健的货币政策在内涵上将不断变化和扩大。

今年初，我国央行正式启用社会融资总量指标，以取代信贷规模监控指标。与之相对称，随着票据等表外负债业务发展，央行在数量调控时仅仅参照传统存款口径的做法也亟待变革。今年以来，商业银行保证金存款出现大幅增长，7月份保证金存款余额为4.4万亿，占各项存款总额的5.7%；1-7月的累计增量已接近银行存款增量的20%。如果忽略商业银行负债业务中的这些变化，并未在货币政策调控中及时加以应对，对整体货币政策环境的判断可能就会有失偏颇，也必然造成负面效应。

其实，无论是继续紧缩，还是适度放松，最大的参照物无疑是通胀水平。政策只能依其演变相机抉择。正如温家宝总理在9月1日出版的《求是》杂志上发表文章认为，中国经济增速略为放缓，在很大程度上是主动调控的结果，处于合理水平，没有超出预期，并重申“稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变”。

温总理对后续的政策调控进行了明确部署，政策强调平衡而非激进，具体政策措施也不会再像上半年那样倚重货币政策，将转向政治局会议提出的“强化政府责任，加强市场保障，降低流通成本，整治市场价格秩序，对困难群众采取有力有效的救助措施。”

与此同时，一系列综合治理配套政策将明显加力，以对冲货币紧缩的负面作用。因物价上涨压力难见舒缓，各地物价补充机制正在加紧落实。截至8月底，31个省区市中已有27个省区市启动社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的联动机制。而中小企业发展已引起中央的高度关注，未来会有一系列有针对性的扶持措施密集推出。国务院促进中小企业发展领导小组会议将在9月召开。原计划今年3月出台的《“十二五”中小企业转型成长规划》已完成征求意见，将于近期出台，这份规划将在中小企业融资、减税和减免行政事业性收费等方面做出明确规定。同时，配套出台的还将包括《“十二五”中小企业服务体系建设规划》。