要资金入实体 需改革更给力

想要资金流入实体，不能靠“钱荒”的警示，不能仅靠商业银行流淌道德血液，要靠实实在在的金融改革。若非如此，那么我国经济金融体系就始终是发展失衡的“跛脚”状态。最近，流动性短缺成为我国金融市场主题。令人疑

想要资金流入实体，不能靠“钱荒”的警示，不能仅靠商业银行流淌道德血液，要靠实实在在的金融改革。若非如此，那么我国经济金融体系就始终是发展失衡的“跛脚”状态。

最近，流动性短缺成为我国金融市场主题。令人疑惑的是，货币政策的制定者人民银行却保持了很长一段时间的沉默。沉默是“金”——一场“钱荒”风暴已让隔夜拆借利率大幅波动，上周四曾一度蹿升至惊人的30%，之后大幅回落；严重的流动性紧张导致市场传言纷纷，股市信心再次崩盘，直接杀透1900点。幸运的是，中国人民银行终于在本周声明立场，“近日已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持”。

客观上，多种因素导致了5月末以来的信贷紧缩局面，且情况在6月中旬开始恶化。这些因素包括美联储退出QE3的预期、外资流入减少、中资银行在季度末面临监管考核要求等。更深层次上，我国银行确实存在着短期资金和长期贷款之间存在的期限错配。但作为中央银行，在市场传言满天飞的时候，保持沉默或许不是明智的做法。从国际经验看，央行就政策意图和措施与市场进行持续沟通，形成共识乃至固化为规则，对消除市场的不确定性和不当预期有直接的作用。

中央银行的职责就在于保持合理流动性水平，以确保本国货币币值的稳定，控制通货膨胀。央行可以辅助调结构，出台并明示中长期的政策意图。但当金融体系或金融市场已经出现了明显短期流动性困难，可能产生严重后果时，央行是有责任和义务提供短期流动性支持的。

当前，我国流动性的现实是两个方面。一方面，整个宏观体系内的货币供应量已经规模非常大，需要慢慢压下来；另一方面，整个金融市场、金融体系的流动性总体上是充足的，但结构存在明显错配。此时，调整的方式方法尤为重要。迅速收紧流动性，既无助于解决已经过大的货币流通规模，也无助于实体经济得到必要的金融支持。打个比方，治疗一个发烧的病人，将他放到冰水里，短期内体温是下来了，但病却可能根本没治好。

李克强总理近来讲，要“用好增量，盘活存量”。“用好增量”就是要提高增量金融资源的利用效率，提高金融市场对资源的配置效率。这需要建立一个激励相容、信号明晰的调控机制，让风险和收益匹配，让金融机构产生自觉自愿支持实体经济的偏好，而不是和过去一样，有了钱都投入房地产，一起去楼市吹泡泡。

何为存量？M2就是存量。“盘活”就是需要想办法拓展金融市场外延，深化金融市场内涵，丰富金融产品和工具的层次，把M2变成M3、M4……不创新，就没可能“活”。要改变市场预期，可以让资金流入股票市场，恢复股票市场融资功能；也可以创设垃圾债，创设可用于并购的企业债。金融市场发展了，实业企业才可以靠市场机制取得可持续的资金支持。

一言以蔽之，想要资金流入实体，不能靠“钱荒”的警示，不能仅靠商业银行流淌道德血液，要靠实实在在的金融改革。若非如此，那么我国经济金融体系就始终是发展失衡的“跛脚”状态——一边是21世纪水平的经济总量，另一边是20世纪水平的金融市场。

更要警惕的是，放宽视野看，国内流动性紧张或可归因于美元信贷紧缩。那么，随着人民币真实利率攀高，如结构调整裹足不前，金融市场改革迟缓，那么“钱荒”还会频繁光顾。