大宗商品生产继续温和回升——新一年商品市场宏观环境分析

稳增长、调结构与促改革是2014年我国宏观调控的三大着力点，也构成了我国宏观调控的顶层指导思想。由此形成积极的财政政策、中性稳健实际偏向宽松的货币政策，努力增加住房供应的楼市政策、继续加强基础设施与治

稳增长、调结构与促改革是2014年我国宏观调控的三大着力点，也构成了我国宏观调控的顶层指导思想。由此形成积极的财政政策、中性稳健实际偏向宽松的货币政策，努力增加住房供应的楼市政策、继续加强基础设施与治理污染的投资政策，以及落后产能释放的抑制政策，从而为新一年商品市场产生积极影响，推动市场形势继续好转。

 

继续实施积极的财政政策

由于全球经济复苏的不稳定性，以及国内经济增长的需求动力基础尚不十分稳固，新一年内还将继续实施积极的财政政策，为实现7%以上的经济增长目标提供资金购买力支持。具体而言，新一年内积极的财政政策，主要表现为适当扩大财政赤字与增加国债规模。与此同时，还将稳定税收。财政政策的资金流向，主要向民生、环保等方面倾斜，有利于增加能源、金属、矿石、橡胶等大宗商品需求。

实际上相对宽松的货币政策

一般而言，新一年内我国货币政策既不收紧，也不放松，决策层坚持“稳健”的中性操作，但实际上的货币供应将是中性偏宽而非中性偏紧。这不仅由于国内保增长需要相对宽松的货币政策，还因为全球尤其是发达国家极度宽松货币政策的继续，也包括美联储为解决财政困难，变换形式继续大量印钞，不会真正实质性退出“QE”，至少在2014年内不会完全退出货币宽松。

在此大环境下，加之我国较高的利率水平，境外“热钱”不可避免地继续大量涌入国内，使得央行相应释放外汇人民币占款。外汇占款是现阶段中国创造基础货币的主要渠道，其增加当然意味着市场流动性的增加。与此同时，我国“存准”已经达到史无前例的高位，难以进一步提高。受其影响，2014年国内货币供应比上年宽松，M2增幅可能超过13%，人民币信贷规模有可能接近10万亿元。

如果世界各国竞相贬值货币，“热钱”入境过于汹涌，人民币升值压力过大，也不排除降息可能。但如果新一年内美国经济强劲复苏获得巩固，美联储真的退出“QE”，美元资产避险需求增加，引发大量资金流出中国市场，央行势必“降准”，确保“稳增长”的资金需求。实际上较为宽松的货币供应，有利于大宗商品市场升温。

人民币升值趋势不改

2013年人民币以震荡升值为主调，预计新一年内，三中全会所释放出的改革信号以及宏观数据的向好，进一步提升国际市场对中国经济回暖信心，并由于中国外贸顺差继续，世界发达国家宽松货币政策依旧，中国较高利率水平，外资流入将有增无减，从而推动人民币继续升值。人民币的继续较大幅度升值，有利于降低矿石、原油、煤炭、金属、橡胶等大宗商品的进口成本，刺激国内需求。

人民币升值，虽然会增加中国制造业产品出口，但由于新一年全球经济保持复苏态势，实体需求恢复，中国贸易出口仍会保持较大规模水平。譬如，包括间接出口在内的钢铁出口总量将达到或接近亿吨，其中钢材直接出口量有可能达到6000万吨。

努力增加主要城市住房供应

近些年来，国内主要城市，特别是一线城市住房价格之所以持续上涨，除了成本（包括政府税收成本）提高之外，一个重要方面在于住房供应明显不足，难以满足普通居民的刚性需求与改善性需求。为此，决策部门开始转换调控思路，由以往的单一抑制购买，修正为增加住房供应与抑制投机并举。前不久国务院召开会议，要求地方政府确保住宅建设目标的实现，从而推动住宅施工建设。

2013年，全国房地产市场量价齐升，尤其是是一线城市住房热销，资金回笼顺利，财力充裕，土地储备有较多增加。所有这些，都将助力新一年内的住宅建设施工，需要增加各类建筑材料与施工机械，进而提高以此为原料的大宗商品需求。

固定资产投资担纲结构调整主要手段

调整经济结构，将是2014年，也是今后若干年的重要任务。而要实现国民经济结构合理调整，加强短板薄弱部门，也都需要增加固定资产投资来实现。而加大改革步伐，一些领域取消行政审批，引进民间资本，依靠市场配置资源，将会提供投资新动力。预计2014年建设投资将会在节能环保、城乡基础设施、交通道路、民生服务、居民住宅等多个方面展开。据有关资料，国家在铁路建设方面的投资已经明显提速，全国各大城市地铁开工项目明显增多。上述几个方面的建设规模庞大。预计2014年全社会固定资产投资超过55万亿元，名义投资增长率达到22%。如此规模巨大的投资建设，势必激发数量巨大的大宗商品需求。

制造业PMI指数持续回暖

进入2013年4季度后，全球主要国家制造业PMI指数继续攀升。其中10月中国PMI制造业保持50枯荣线上方，连续数月回升，也预示着2014年中国制造业形势明显好于上年，全年工业增加值增速可以达到10%。制造业历来是大宗商品的重要消费领域。新一年中国制造业形势明显好转，势必增加国内大宗商品需求。

综合以上几个方面的分析，预计2014年宏观经济形势好于上年，经济增速有可能重回8%，进而奠定我国大宗商品需求稳步增长基础。初步测算，2014年全国石油、矿石、煤炭、金属、橡胶等重要大宗商品需求总量增长8%以上，增长幅度明显超过上年水平。其中全年粗钢需求量（含直接出口）8.5亿吨左右，增幅不会低于5%。

国内生产成本趋向提高

新一年内，中国大宗商品国内生产成本呈现增加趋势，主要体现在以下几个方面：

环保成本。很长一段时间以来，中国矿石、金属、化工等大宗商品生产过程中环保费用支出太少，在导致严重环境污染的同时，也极大地压低了环保成本。严重的环境污染已引起决策部门的高度重视，防治污染升级为宏观调控的重要目标。因此，新一年内我国大宗商品产业，尤其是采矿、金属冶炼、化工等产业，都将面临较为严格的环保执法，迫使生产企业普遍增加环保投入，从而引发产品环保成本的提高。比如初步测算，如果钢铁全产业链（采矿、炼焦、炼钢、轧材等）的必要环保费用，最后都累积到成品钢材上，每吨钢材至少增加环保成本500元，即使2014年环保执法只提高20%的力度，全国粗钢环保成本也将增加100元/吨。

原料与物流成本。尽管供应压力增加，但新一年内矿石、原油、干胶片、炼焦煤等产品原料价格将居高不下，难以出现深幅跌落。预计全年进口铁矿石到岸平均价格在120美元/吨价位左右，国际市场原油价格也将围绕90美元/桶价位波动，价格难以大幅下跌。新一年全球大宗商品需求逐步恢复，尤其是中国需求继续旺盛，将会推动海运指数高位运行，提高国内外物流费用成本

能源成本。一些大宗商品，比如金属、化工产品等，无论是生产本身还是上游原料，都是高耗能产品。新一年内国家可能放松对能源价格管制，按照市场机制定价，有观点认为天然气价格将上涨15%，从而对于所有一次能源产品价格、二次能源产品价格产生重大影响，从而提高大宗商品的能源消耗成本。值得注意的是，随着国内煤炭价格的逐步探底，预计2014年中国煤炭价格也会触底回升。

工资成本。三中全会要求改革分配制度，增加城乡居民收入。受其影响，预计2014年内大宗商品全产业链工资成本会继续提升。

新一年内，因为人民币升值，将会在一定程度上抵消国内生产成本的提高，但却不能完全对冲，因此总体成本提高趋势难以扭转。国内外大宗商品生产成本的提高，对于其价格当然形成支撑，即便市场供大于求也是如此。

落后产能释放受到抑制

这里所说的落后产能，主要是指高污染与高耗能的产能，估计这部分产能在全部产能中所占比例不会太小。改善环境，将是今后宏观调控的重要目标。如果新一年内有关部门能够严格环保执法，那么部分污染严重、耗能过多的落后产能释放，势必受到很大抑制，也有利于改善供求关系。

由于上述几个方面大环境的影响，预计2014年内中国大宗商品生产继续温和回升，大宗商品价格总体价格涨幅在3%左右。市场价格继续扬升，将会使得企业库存升值，效益情况获得改善。（作者系兰格经济研究中心首席分析师）