微刺激夯实中国经济“调结构”基础

当前，对于中国经济放缓后是否仍处于政策要求的合理区间众说纷纭。其实除了看GDP增幅以外，更重要的是就业和收入表现，即民生发展。从此角度分析，中国经济增速仍在合理区间内。第一，产业结构继续优化。一季度第

当前，对于中国经济放缓后是否仍处于政策要求的合理区间众说纷纭。其实除了看GDP增幅以外，更重要的是就业和收入表现，即民生发展。

从此角度分析，中国经济增速仍在合理区间内。第一，产业结构继续优化。一季度第三产业增加值占GDP的比重达到49%，比去年同期提高了1.1个百分点，并且增速超过第一、二产业。第二，增速放缓主要集中于一些产能过剩、能耗以及污染比较大的原材料工业，是去产能、调结构的结果。据统计，钢铁、有色金属、建材等行业下降幅度较大，而其他一些行业比如机械、汽车、医药等依然增长良好。第三，投资与消费的关系更趋合理，一季度投资增速有所回落，但是社会消费品零售总额的增长速度相对稳定，消费对经济增长的贡献在提升。第四，居民收入占GDP的比重有所提高，一季度居民收入名义增长速度比企业利润的增长速度以及财政收入的增长速度高近2个百分点。

中国经济增速从重“量”转为重“质”，调结构成效初现。在此基础上，微刺激的手段才能更加大胆和有效。3月财政支出增速为22.3%,比上月大幅提高32.9个百分点。从财政支出的领域看，3月社会保障和就业、城乡社区事务、农林水事务、文化体育与传媒、交通运输等累计增速比上月提高25个百分点。以上民生、文化、城乡建设等领域与本轮财政加码的方向相一致。

虽然货币政策整体未放松，但4月22日定向降准的落地使得调结构的货币基础更加夯实。此次定向降准幅度高于此前市场预计的0.5到1个百分点，有机构预计实际释放资金规模不会超过1000亿元。无论从宏观经济实际表现，还是结构调整的现实需要看，目前通过全面降准释放货币供应的时机并不成熟。而且近期不但短期利率维持低位，之前一直高企的长期利率也出现下行迹象，现实货币面整体并不紧张。因此，对此次定向降准，我们还是应当关注其对涉农资金的支持作用。

十八届三中全会已经释放出放宽地方政府发债的信号，提出允许地方政府通过发债等多种方式拓宽城市建设融资渠道。根据这一理念，日前第三次提交全国人大常委会审议的预算法修正法草案提出，适当放开地方政府举债权限，同时也规定了地方政府举债“禁区”。三审稿还建议“地方政府的债务规模由国务院报全国人大或其常委会批准。地方政府依照国务院下达的限额举借的债务，列入本级预算调整方案，报本级人大常委会批准”。三审稿并不只对地方政府举债“开前门”，同时也对地方政府行为加以限制。草案明确“地方政府不得在法律规定之外以其他任何方式举借债务以及为他人债务提供担保”，对违法举债或为他人提供担保的，将规定相应的法律责任。

笔者认为，对于放开地方政府发债，有两方面的问题需要特别关注：第一，放开地方政府发债应当有一个前提，即地方政府财政必须完善预算硬约束，若这方面工作不到位，地方政府发债就有可能失控；第二，如果注意到监管层近期对非标融资活动的监管愈发收紧，可以将放开地方政府发债理解为有意引导政府举债行为阳光化，政策初衷当然是好的，但监管仍需跟上。