需要拯救的股市不是一个好的市场

在公司质量水平差、投行道德水平差的基础上，指望行政力量去人为制造牛市是不现实的幻想。股市的声音，鸡一嘴，鸭一嘴，总是热闹得很。一年到头，行情未必热闹，但谈论总是热闹。行情冷淡了四年，不怕再冷淡四个月，

在公司质量水平差、投行道德水平差的基础上，指望行政力量去人为制造牛市是不现实的幻想。

股市的声音，鸡一嘴，鸭一嘴，总是热闹得很。一年到头，行情未必热闹，但谈论总是热闹。行情冷淡了四年，不怕再冷淡四个月，但谈论从没有冷淡过。这几天因为出现了所谓“百股跌停”的市道，使得救市呼声再起。具体来说，就是要求停发新股。

要求政策干预市场是我国股市的传统了。其中的逻辑据说简单清晰，说我们这儿的股市既不是“牛市”也不是“熊市”，而是“政策市”，所以只要不涨，那么政府就必须对行情负起应负的责任。以人作喻，就是政府要管生、管养，管上名牌学校，还得管找好工作。

我以为大谬不然。

一方面，停发新股并不能够拯救市场。到目前为止，有过6次停发新股的情况，但6次中的多数都不足以支持停发新股会对市场产生影响的说法。另一方面，停发新股属于政策干预措施的一部分，不仅停发新股对市场没有刺激作用，而且即便我们翻检其他政策干预措施，也无法找到能从根本上改变市场趋势的证据。

中外股市的经验已经告诉我们，市场一定能够自己分辨好坏，人不要预测市场的走向，也不要评价市场的对错，更不要随意干预市场的波动。

我国的证券市场大起大落、牛短熊长、跌跌不休的根源，在于上市公司总体质量低劣。这就决定了，每一次单纯依靠资金或者流动性来推动的上涨行情，都早晚会面临一场彻底的去泡沫过程，涨到6000点还是涨到10000点，过程不重要，结果都是怎么上去、怎么下来。

而上市公司总体质量较差的重要原因，在于保荐机构不负责任、包装上市。上市粉饰报表，挂牌不久就变脸的例子举不胜举。在缺乏集体诉讼机制的情况下，证监会作壁上观，保荐机构、保荐人、上市公司股东和实际控制人等利益关联方却胆大妄为。少有的几个穿帮后影响较大的案例，也多数罚钱了事，市场禁入了事。这样的风气流行，上市公司质量好是小概率事件，质量平庸是大概率事件，质量低劣也是可以理解的事件。1500家上市公司中，好公司寥寥，坏公司数不胜数。

在公司质量水平差、投行道德水平差的基础上，指望行政力量去人为制造牛市是不现实的幻想。有谚语说，沙滩上建不起摩天大厦。同样道理，如果没有上市公司整体质量的提升，没有优胜劣汰的市场机制，依靠以欺诈客户为能事的投行家，再配合搞老鼠仓的基金经理，是不可能有中国股市的“黄金十年”的。

去泡沫、抓坏人、整肃市场是一个系统工程，心急不得，总要有一个过程，这个过程往往伴随着程度未知的阵痛。过去，市场流行机会主义论调，希望证监会主席上任就谈价值低估，就给市场鼓劲加油，然后过江龙资金一拥而上，借势做一把上涨行情。这样一来二去的表面结果，是领导得政绩，机构得实惠，散户饱眼福。但问题在于，热闹一阵之后，代价是市场的持续冷清。解决办法只能是换个人，然后再热闹一阵。这不叫改革，这叫折腾。如果市场的痼疾总被无视，体质得不到提升，那么，一次次的折腾就一定改变不了我国股市低水平重复的宿命，永远不能上层次、上水平。市场从高烧降温，从投机思维趋向投资理性，这个过程如同人的身心转变，难免价格体系的重构，有价值回归，也可能有价值错杀。要给监管者以时间，不能以短期的涨跌来评价改革成败。事实上，如果总是以政策实施后的涨跌来评价政策好坏，那是典型的机会主义政策。

良医治未病，如今是市场沉疴多年，自然是病去如抽丝。经历牛熊多次转换的投资者如果要有一个光明的未来，应该既有耐心，也有信心，相信市场总有一天能够步入正轨，那时候，市场的价格就代表了公司质地的好坏。

假若这一设想成真，则笔者完全有理由相信，饶是牛市不在当下，但按照一条正确的道路坚定不移地走下去，我们总会等得到牛市重来。但一个靠吃“政策药”被人造出来的牛市，只会有表面的光鲜热闹，本质上并不是我们想要的结果。想透这一点，在舍得之间，对停发新股等充满机会主义的“民意”，不听也罢。