高会试题分析：“企业可持续增长率”

2013年度全国会计专业技术资格考试《高级会计实务》案例分析题二，是考核考生掌握财务管理“企业可持续增长率”等相关概念的综合题。该题目具有一定的难度，它着眼于考查考生是否对相关知识点已融会贯通，是否能

2013年度全国会计专业技术资格考试《高级会计实务》案例分析题二，是考核考生掌握财务管理“企业可持续增长率”等相关概念的综合题。该题目具有一定的难度，它着眼于考查考生是否对相关知识点已融会贯通，是否能灵活地使用计算公式，是否能与公司发展战略进行联系，题目设计得比较巧妙。现对该试题分析说明如下。

试题原文：甲公司是国内一家从事建筑装饰材料生产与销售的股份公司。2012年底，国家宏观经济增势放缓，房地产行业也面临着严峻的宏观调控形势。甲公司董事会认为，公司的发展与房地产业密切相关，公司战略需进行相应调整。2013年初，甲公司根据董事会要求，召集由中高层管理人员参加的公司战略规划研讨会。部分参会人员发言要点如下：

市场部经理：尽管国家宏观经济增势放缓，但房地产行业一直没有受到太大影响，公司仍处于重要发展机遇期，在此形势下，公司宜扩大规模，抢占市场，谋求更快发展。近年来，本公司的主要竞争对手乙公司年均销售增长率达12%以上，而本公司同期年均销售增长率仅为4%，仍有市场拓展余地。因此，建议进一步拓展市场，争取今明两年把销售增长率提升至12%以上。

生产部经理：本公司现有生产能力已经饱和，维持年销售增长率4%水平有困难，需要扩大生产能力。考虑到当前宏观经济和房地产行业面临的诸多不确定因素，建议今明两年维持2012年的产销规模，向管理要效益，进一步降低成本费用水平，走内涵式发展道路。

财务部经理：财务部将积极配合公司战略调整，做好有关资产负债管理和融资筹划工作。同时，建议公司战略调整要考虑现有的财务状况和财务政策。本公司2013年末资产总额50亿元，负债总额为25亿元，所有者权益为25亿元；2012年度销售总额为40亿元，净利润为2亿元，分配现金股利1亿元。近年来，公司一直维持50%资产负债率和50%股利支付率的财务政策。

总经理：公司的发展应稳中求进，既要抓住机遇加快发展，也要积极防范财务风险。根据董事会有关决议，公司资产负债率一般不得高于60%这一行业均值，股利支付率一般不得低于40%，公司有关财务安排不能突破这一红线。

假定不考虑其他因素。要求：

1.根据甲公司2012年度财务数据，分别计算该公司的内部增长率和可持续增长率。

2.分别指出市场部经理和生产部经理建议的公司战略类型，分别判断市场部经理和生产部经理建议是否合理，并说明理由。

3.在保持董事会设定的资产负债率和股利支付率指标值的前提下，计算甲公司可实现的最高销售增长率。

问题1解答及分析

本题要求计算公司2012年度内部增长率以及可持续增长率。首先要明确指标的内涵。

内部增长率是指公司在没有任何形式的“对外”融资（包括负债和权益融资）的情况下的预期最大增长率，即：公司完全依靠自身经营的留存收益融资所能产生及维持的最大增长极限。在这种情况下，公司的外部融资需求量为0、负债融资为0。

可持续增长率是指公司在维持某一目标或最佳的债务/权益比率前提下，不对外发行新股等权益融资时的最高增长率。要使公司保持可持续增长率就要保证公司目标资本结构稳定，也就是说在公司留存收益增长的同时，公司应追加负债融资额，使得公司的资本结构保持不变。

通过指标的定义，可以推导出内部增长率、可持续增长率的计算公式如下：

g(内部增长率)＝［ROA×（1－d）］÷［1-ROA×（1－d）］

ROA为公司总资产报酬率，即：税后净利润/总资产；d为公司股利支付率。

g(可持续增长率)＝［ROE×（1－d）］÷［1－ROE×（1－d）］ROE为公司净资产报酬率，即：税后净利润/净资产；d为公司股利支付率。

如何更好、更快地记忆上述公式呢？笔者认为：ROA×（1－d）以及ROE×（1－d）为单位总资产或单位净资产年度的经营净积累，它已经刨除了单位总资产、单位净资产所对外支付的股利，它是一个在年度期末时点上的当期“时期数”；那这个经营积累的基数是什么呢？显然，年度期初点上的“约当单位总资产”、“约当单位净资产”就是它的基数，由于我们将期末的单位总资产、单位净资产在两个公式中分别看作单位“1”，所以，扣除ROA×（1－d）、ROE×（1－d）之后，我们会很自然地得出期初基数。

在本题中，则有：

总资产报酬率ROA＝2÷50＝4%

g（内部增长率）＝［4%×（1－50%）］÷［1-4%×（1－50%）］＝2.04%；

净资产报酬率ROE＝（2÷25）×100%=8%g（可持续增长率）＝［8%×（1－50%）］÷［1－8%×（1－50%）］＝4.17%。(未完待续)