董登新：注册制改革是中国资本市场走向“慢牛”的利器

5月9日，国务院出台《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（亦称新“国九条”）。十年后资本市场再进行顶层设计，新华网特推出大型报道“如何通过改革引领中国资本市场走向慢牛”，通过采访数十位知名专家

5月9日，国务院出台《关于进一步促进资本市场健康发展的若干意见》（亦称新“国九条”）。十年后资本市场再进行顶层设计，新华网特推出大型报道“如何通过改革引领中国资本市场走向慢牛”，通过采访数十位知名专家、学者，为中国资本市场的改革建言献策。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新在接受本网专访时表示，注册制是真正意义上的市场改革，是引领中国资本市场走向“慢牛”的利器。

老、新“国九条”时隔十年，中国资本市场从量变逐步进入质变，但由于“市场化、法制化、国际化”程度不高，资源配置功能仍受到众多因素干扰。董登新表示，资本市场改革顶层设计需遵循“三化”原则。

“三化”原则中，“市场化”被列为第一位的发展取向。董登新指出，让市场发挥决定作用，就必须实现利率市场化，全面推行IPO注册制，完善多元化、市场化的退市制度。他认为，注册制意味着真正意义上的市场化改革，是彻底消除新股“三高”并引领中国资本市场走向“慢牛”的利器。

自2009年新股发行体制市场化改革以来，我国信息披露制度的地位不断提高、信息披露质量大幅提升；同时，监管层加大了对证券市场的监管力度、包括对证券犯罪行为的打击力度。注册制的两大制度基石——信息披露及监管模式正逐步完善。“待2015年相关立法修订出台，注册制全面推行的时机就会水到渠成。” 董登新说。

大进大出是成熟股市最终的格局。董登新预计，随着新退市制度的推出，再加上借壳上市、恢复上市、重新上市标准的提升，一定可以抑制A股暴炒垃圾股、过度投机的现象，让价格信号回归正常。

资本市场是一个有机整体，股市是其重要组成部分。中国股市经过了二十多年从无到有、从小到大的发展，仍存在行政管制过度、新股“三高”、一股独大、分红不足、退市不畅等诸多顽疾，董登新认为，解决这些问题不能单靠股市自身改革，还必须从资本市场全局入手寻求制度的变革与突破。

新“国九条”对未来资本市场进行了结构性整合的战略部署，从全局高度重新评价和考量股市，改变了过去“就股市论股市”的传统思路，董登新称，这应该是新“国九条”最大的制度突破与创新。“打造一种健康的市场生态，将更有效地解决股市的问题。”他进一步指出，“文件虽不是单独针对股市，但其他配套市场的完善将与股市产生协同效应，从而对股市构成中长期的制度利好。”

董登新相信，随着过剩产能的化解、经济结构的调整以及资本市场的完善，未来A股将有望上演中国版“慢牛”，即在反复进退中坚稳走高，但过去的“疯牛”或“快牛”或将不会再演。