政策市场同时开启时间窗 大规模并购重组已启动

证监会近日公布的推动资本市场发展十条措施，明确提出要“推动并购重组债券”。企业并购重组的市场环境进一步改善。８月５日，包钢稀土和厦门钨业公告称，组建大型稀土集团的实施方案已经获批；６日，工信部也确认中

证监会近日公布的推动资本市场发展十条措施，明确提出要“推动并购重组债券”。企业并购重组的市场环境进一步改善。

８月５日，包钢稀土和厦门钨业公告称，组建大型稀土集团的实施方案已经获批；６日，工信部也确认中国铝业公司大型稀土企业集团组建方案。矿业领域的整合并购已经开启。

其实，自７月以来，并购市场交易就一直活跃，完成交易规模达到今年以来最高值。业内人士认为，随着市场化改革推进和各种政策红利的释放，大规模并购重组开始启动。

估值环境提供了较好的并购交易机会

金融数据提供商投中集团的刘伯愚认为，ＩＰＯ进度放缓是并购市场活跃的一个重要原因。据投中集团统计，截至６月３０日，有５８９家企业中止审查。ＩＰＯ进度一拖再拖，使得相当一部分企业失去耐心，转向并购重组。

投中集团统计显示，在７月份宣布的并购交易中，有１２起案例有ＶＣ／ＰＥ背景，交易规模为２９．０９亿美元，占当月总宣布规模的１４．５８％。

此外，从并购市场时间窗口来看，当前估值环境提供了较好的交易机会。目前市场估值分化突出，传统行业处于历史低位，新兴行业估值高，而高估和低估均有利于并购行为的发生。

投资者意图通过并购方式实现变现，企业则意在迅速做大做强。随着各项改革措施的推进，企业内生的并购需求也进入集中释放期。

产能过剩的行业面临集中度的提升与去产能，传统行业面临升级和转型，新兴产业则需要尽快规模化，新老行业之间的技术、管理、业务模式也在加速融合……大量并购机会的出现让企业有了迅速蝶变的舞台。

政策导向明显指向拓宽市场边界和推动整合

川财证券研究报告显示，参考美国市场发展史，并购活动会呈现出显著周期性特征。在影响并购周期的众多因素中，促使并购活跃的核心驱动力是市场边界的改变。

就我国而言，随着市场化改革的推进，国内市场边界正在持续且显著地发生变化。一方面经济存在结构性产能过剩，并购整合的需求高，另一方面，政策导向明显指向拓宽市场边界和推动整合。梳理今年以来的相关政策，不难看出市场边界逐步扩大的趋势。

３月，国务院公布《关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》，在并购重组支付手段、定价等方面的政策更加灵活。

７月，证监会在前期市场化改革的基础上发布《上市公司重大资产重组管理办法》，除借壳上市、发行股份外，上市公司重大资产重组不再需要经过证监会的行政许可。

８月，证监会网站公布推动资本市场发展的十条措施，提出要推出并购重组债券。

此外，以混合所有制为特点之一的国企改革也进一步扩大了并购的边界。这吸引了不少机构投资者的关注，多家ＰＥ正在加紧寻找合适标的参与其中。

专家分析认为，政策红利不断释放，大大降低了企业并购重组成本，为并购市场繁荣创造了有利条件。

重磅并购接踵而至

７月以来，并购市场异常活跃，重磅并购接踵而至，让人眼花缭乱。以时间顺序依次罗列个案，能让人更清楚地理解何谓“重磅”。

７月１８日，清华控股下属企业紫光集团有限公司和锐迪科微电子公司联合宣布，紫光集团对锐迪科微电子公司总价值约９．０７亿美元的并购交易完成。这是今年以来集成电路产业金额最大的一起收购，或将催生一个市值过千亿元人民币的芯片公司。

７月２５日，申银万国合并宏源证券的重组方案出炉。根据中国证券业协会公布的２０１３年度证券公司经营数据，原本综合排名在行业第十位左右的两家公司在合并后将一跃进入行业第一梯队，年营业收入可达约８８亿元。这是中国证券行业迄今为止最大的市场化并购案。

７月３１日，中国国家电网公司与意大利存贷款公司签署协议，以约２１亿欧元的价格收购其全资子公司能源网公司３５％股权。该项目创下迄今为止中国企业在意大利单笔最大投资记录。

８月１日，由中国五矿集团公司所属五矿资源有限公司牵头组成的中国五矿联合体完成对全球最大在建铜矿－－拉斯邦巴斯铜矿项目股权交割。这是中国金属矿业史上迄今实施的最大境外并购。

相继出现的重磅并购带动了市场的繁荣。根据公开资料显示，７月份中国并购市场完成并购交易２０５起，其中披露交易金额案例为１８３起，披露交易规模约１４８亿美元，平均单起交易规模为８０８０万美元。７月完成交易规模达到今年以来最高值。