央行5000亿SLF引热议 机构称预调微调将继续

对于“央行16日对五大行实施5000亿元SLF（常备借贷便利）”的市场消息，来自监管层的人士17日向中国证券报记者否认了这一消息，但多位来自机构的人士称消息基本属实。截至发稿时，央行与五大商业银行未就

对于“央行16日对五大行实施5000亿元SLF（常备借贷便利）”的市场消息，来自监管层的人士17日向中国证券报记者否认了这一消息，但多位来自机构的人士称消息基本属实。截至发稿时，央行与五大商业银行未就此消息公开明确回应。对于SLF以及未来货币政策的方向，业内人士认为，未来货币政策会继续根据经济形势适时适度预调微调，在坚持区间调控中更加注重定向调控，目前央行进行全面货币“放水”的可能性不大。

央行的公开信息显示，2013年以来，央行曾多次实施SLF，2013年累计发放23650亿元。2013年6月末，SLF余额达到年内最高的4160亿元，年底降至1000亿元。2014年一季度，累计开展3400亿元SLF，季末SLF余额为0。二季度未开展SLF操作，季末SLF余额为0。

中金公司固定收益报告认为，如果此次SLF消息属实，那么央行的出发点首先是通过定向释放资金避免9月IPO叠加银行季末冲存款所导致的资金面冲击。银监会近日出台商业银行存款偏离度考核指标，遏制银行月末冲存款的行为。新规出台之前，不少银行安排了大量理财产品在9月末到期，在无法更改产品到期时间的情况下，现实的应对策略是提前冲存款，稀释理财产品大量到期导致的存款偏离度升高。此时如果不及时释放流动性，资金面受到的冲击可能超预期。如果仅有SLF而后续没有更大的刺激政策，一方面SLF有到期期限，影响不会一直持续，并且SLF主要是对冲外汇占款减少、IPO冲击和冲存款冲击，等IPO发行和银行冲存款到最激烈状态时，资金面仍不免会有一定冲击，不能指望资金面一直很宽松。

民生证券研究院执行院长管清友认为，无论央行是否采取SLF，都意味着年内全面降准、降息不会出现。如果央行实行了SLF，这一定向“小招”不是“大招”，但胜似“大招”。一方面，5000亿元SLF在规模上接近一次降准，但SLF的资金成本更高，且央行在流动性安排上更具灵活性，不会导致流动性全局泛滥；另一方面，鉴于外需和房地产不给力，实体融资需求萎靡，货币供给内生性收缩，与SLF和总量宽松工具相比，定向宽松支持棚改铁路等基建投资可能更具针对性。