美日政府债券信用评级一瞥

美国的地方政府债券主要是其各级政府的市政债券，此类债券以地方政府信用作为担保，由州、城市、城镇、县及它们的授权代理机构发行。美国的市政债券始于19世纪20年代，1817年纽约州首次采用发行债券筹集资金

美国的地方政府债券主要是其各级政府的市政债券，此类债券以地方政府信用作为担保，由州、城市、城镇、县及它们的授权代理机构发行。美国的市政债券始于19世纪20年代，1817年纽约州首次采用发行债券筹集资金的办法开凿伊利运河，仅用5年时间运河建设就告完工。随后各州相继仿效纽约州的做法，依靠发债筹措基础设施建设资金。到1998年，流通中市政债券总量达到了115万亿美元，占各类流通中债券的比重超过了10%。如今美国市政债券发行规模大约为国债发行规模的50%、企业债券的25%,市政债券成为地方政府用于支持基础设施项目建设的重要融资工具。

美国各大评级机构对于市政债券的评级不同于对一般经济主体的评级。以穆迪公司为例，评级机构对于一般经济主体的信用评级，主要关注融资主体的经营效益与现金流运行状态。而对于地方政府债券，由于其融资主体是地方政府，融资投向是地方公共基础设施，投向的项目通常没有自身收益或自身收益性较弱，但相应项目的外部收益性显著，因此其评价主要关注地方政府财政收入对未来债务的覆盖度。对地方政府债券的信用级别代表了对地方政府财政收入水平的未来预期。穆迪对地方财政收入水平的未来预期中主要考量四个方面的主要内容：第一，地区经济发展状况；第二，地方政府财政收入状况；第三，地方政府的债务水平及结构；第四，地方政府治理与预算管理水平。

而在日本，地方政府债券包括地方公债和公共企业债两种类型，其中，地方公债是日本地方债券制度的主体，由地方政府直接发行，主要用于地方道路建设、地区开发、公营住宅建设等公用事业；公共企业债是由地方特殊的公营企业发行、地方政府担保的债券，使用方向主要集中于下水道、自来水和交通基础设施等方面。目前，地方公债收入是日本地方财政收入的第三大来源，占到日本地方政府财政收入的10%—20%。

日本地方政府能否发行债券的审核标准包括：地方政府的税收收入、专项拨款收入和补助金收入的水平；地方政府的债务水平，债务依存度在20%—30%之间的地方政府不得发行公共企业债券，30%以上的地方政府不得发行地方公债；严格限制有财政赤字的地方政府和出现亏损的公共企业发债。