能源价格变数决定2015年经济态势

2014年行将结束，2015年即将到来。新一年里的经济态势如何？全球自2008年危机以来，主要发达经济体出现连续6年的低增长，新兴市场国家正在适应危机缓慢恢复过程中的新常态和发达经济体货币政策变化以及

2014年行将结束，2015年即将到来。新一年里的经济态势如何？

全球自2008年危机以来，主要发达经济体出现连续6年的低增长，新兴市场国家正在适应危机缓慢恢复过程中的新常态和发达经济体货币政策变化以及世界能源价格下跌带来的不确定性，发展中国家的贫困和发展正在寻求新的突破。

中国进入一位数的常态增长，需要认清国际国内的形势，才能把握新的全球化的格局以及新的发展阶段带来的机遇和挑战。

经济态势的变数可能来自油价

美国前财长萨默尔从2013年开始一直强调全球需要防止“滞胀”风险的观点，这是国内外学院派的代表性观点。所谓“滞胀”是指高通胀低增长的经济态势。萨默尔的主要依据是基于美国三轮量化宽松空前膨胀了美联储的资产负债表，欧央行效仿美国拯救欧债危机至今还在采取的量化宽松政策，以及日本空前的印钞刺激短期经济增长的行为，埋下未来高通胀的伏笔。而全球经济危机以来已经6年增长乏力，缓慢恢复时间可能还要持续。“滞胀”最大的困扰是针对通胀与低增长的传统的宏观政策会被相互制约相互抵消，换句话说，也就是货币政策和财政政策“失灵”，刺激政策将出现“束手无策”。

但是我们认为“滞胀”并不是2015年的担心，通胀并非2015年最大的风险。恰恰相反，经济态势的变数可能主要来自能源价格的下跌。能源价格下跌有两方面的因素，一是非经济因素。美国、欧洲为首的西方集团对俄国实施制裁刻意打压油价，进而打压以能源出口为支柱的俄罗斯经济的“阴谋论”是有蛛丝马迹可寻的。除了沙特不愿减产的理由非常牵强以外，以国际大型金融机构为主的石油投机行为配合默契地改变，也不能不被感觉是明显参与打压油价的联手行动的迹象。更可能影响2015年油价的因素是美国能源结构的改变。页岩气大规模替代使用，使美国变成石油输出国，大幅增加世界原油供给给油价增加下跌的推动力。油价下跌美元升值，大量资金流入美国，非常可能进一步加大美国资本市场已经呈现的泡沫式膨胀态势再次引发金融危机，进一步打压脆弱的世界经济，能源需求进一步下降，石油价格会进一步下跌。

不过，2015年油价下跌态势也存在变数。第一个变数是，美国页岩气油多由垃圾债券支持，如果能源价格持续下跌，可能导致垃圾债券大规模违约，爆发美国企业债危机，并可能联动美国超过GDP106%的国债危机。能源价格下跌，对于参与垃圾债发行、管理和投机的机构是非常不利的。金融市场可能以爆发危机风险参与政策的博弈，促使美国的能源战略发生变化至少减少能源出口，遏制国际市场的能源下跌态势保护金融机构的利益。因此在危机和制裁之间，利益群体与整体经济的恢复，孰重孰轻，将成为左右能源价格的不确定的因素之一，也成为2015年经济不确定的因素。第二个变数是俄罗斯向制裁妥协。石油出口收入占到俄罗斯经济的40%，油价下跌重创俄罗斯经济。如果美国欧洲加大制裁力度，导致卢比大幅贬值，经济大幅下滑到不可承受的程度，俄罗斯与西方达成妥协在乌克兰问题上让步，撤销制裁，油价重回90美元是完全可能的。西方与俄罗斯的博弈决定石油价格未来的命运。

预计2015年，美国经济呈现因硅谷大量创新企业酝酿的第三次产业革命，从而产生的内在修复力推动的稳步复苏；欧洲走出债务危机还需假以时日，欧洲整体将在德国经济的带动下维持较低增长的现状。

在QE退出与能源价格下跌相互作用的过程中，新兴经济体将受到“中性”影响。虽然部分石油输出国可能被油价下跌拖累，但努力把握和争取国际经济新格局下的发展时间和空间，发挥各自的比较优势，保持中等速度的增长应该是新兴经济体2015年的目标。发展中国家仍然需要经历“反贫困和谋发展”过程，增长水平不会有很大的变化。

综合考虑各方面的信息，明年的全球经济环境与2014年没有明显的差异，如果没有突发事件的影响，2015年全球经济增长与今年的增长水平相当，应该在3.6%-3.8%之间。

中国经济延续一位数常态增长

我国进入一位数增长的新常态经济的发展阶段已经3年。3年以来，每年年底和新一年年初对未来一年的经济形势的预测基本是定调在“经济增长继续放缓”、“经济下行压力加大”。“放缓”和“下行”原因是三期叠加。也就是说，增速的换挡期、转型期和前期刺激政策的调整期都一直在释放负能量，经济形势不容乐观。我们认为2015年的形势判断需要跳出这样的思路和框架，要对“一位数”增长是经济发展规律性的变化，带着必然性和趋势性有深刻认识，才能对2015年增长有一个正确的“常态”水平的判断，政策资源才能对“常态”增长发挥最有效的作用。

从务实和可操作的角度，2015年应该首先考虑建立支持创新的资金体制，包括消化吸收新技术创新基金、高端制造业产品开发基金、高科技企业海外收购基金，清洁能源和新能源汽车研究开发基金、农业基础设施改造建设基金，等等，定向参与相关领域的民间资本投资活动，让市场化资源配置发挥决定作用，使得以新兴产业、新业态经济、高端制造业、现代服务业为主体的新的产业结构逐步形成的方向更加清晰，也奠定农业现代化发展的基础，使未来农业发展的模式更加清晰，加强新常态经济可持续发展的信心。

进一步简政放权，并配套落实相关措施，对进一步推进市场经济制度完善是非常必要的。推进利率市场化进程和国企混合所有制改革进一步深入，对市场经济体制的完善也是重要的前提条件。

宏观政策的稳定有利于经济增长的稳定和系统风险的控制，微观政策可以在活跃市场活跃企业层面发挥更有针对性精准性的作用。