抵御重重困扰 期待柳暗花明——2014年全球经济回顾

回望2014年的全球经济,除美国经济持续向好外，其他许多区域被各种问题困扰:欧元区经济增长缓慢,日本经济增速连续两个季度出现负值,新兴经济体也出现了增速放缓的现象。全球经济增长已经从年初世界银行预测的

回望2014年的全球经济,除美国经济持续向好外，其他许多区域被各种问题困扰:欧元区经济增长缓慢,日本经济增速连续两个季度出现负值,新兴经济体也出现了增速放缓的现象。全球经济增长已经从年初世界银行预测的3.2%变成年中预测的2.8%，仅比2013年高出0.4个百分点。根据联合国2014年12月10日发布的《2015年世界经济形势与展望》，2014年全球经济增速可能仅为2.6%，较2013年的3.1%下降0.5个百分点。

美国：经济稳步复苏

2014年美国无论是经济增长，还是劳动就业率，无论是消费信心，还是财政收支状况都成为2008年国际金融危机以来最好的一年。这一年，美国经济实现了稳步增长，非农人口失业率不断降低，已经恢复至危机前水平，美元指数重回强势，消费者信心大增，联邦政府财政状况改善。

一季度美国GDP增速按年率为－2.9%，与2013年第四季度2.4%的正增长相比形成巨大反差。原因一是受季节因素影响，美国个人消费增幅从3.1%降至1%。二是固定资产投资下降4.2%，非住宅类固定资产投资下降1.2%，州及地方政府支出下降1.7%。三是净出口值和个人消费开支中的医保支出被大幅调低。二季度美国GDP增速年率达到4.6%，完全逆转一季度的颓势，显示美国经济增长动能逐步增强。三季度美国GDP增速年率为3.9%，较二季度有所放缓，但个人消费开支、出口、非住宅固定投资等依旧保持强劲。四季度由于受到库存上升、油价下行和恶劣天气的影响，GDP增速可能下调至3%。但考虑到年底购物季的因素，全年GDP增速可能在2.5%至3%之间，远远好于2013年1.9%的增速。

除了稳健的GDP增速，美国劳动力市场的就业情况也不断好转。2014年1月，美国失业率降至6.7%的低位，接近国际金融危机爆发前的水平，之后又逐步下行，分别在6月、8月达到6.1%，9月降至5.9%，10月、11月稳定在5.8%的水平。预计，美国全年失业率将在6%左右，较美联储2012年所做的“需要5年才能降至6%”的目标提前完成。

与此同时，得益于就业市场的恢复和经济增长所带来的税收增长，2014财年，美国联邦政府实现了年度赤字的大幅度降低，仅为0.483万亿美元，GDP占比从2009年的10.2%降至目前的2.8%，财政状况好转，甚至在6月份实现了710亿美元的财政盈余。

欧元区：经济增长缓慢

一季度欧元区GDP季率增长0.2%，年率增长0.9%。二季度欧元区GDP初值季率增长为0.1%，复苏势头放缓。在欧元区的三个核心国家中，法国二季度GDP终值季率增长为零，年率增长仅为0.1%，而且公共债务已难以为继。德国二季度GDP按年率计算仅增长0.8%。意大利二季度公共债务已经增至2.17万亿欧元。三季度欧元区GDP季率增长0.2%，增幅高于二季度。原因一是希腊、法国经济有所增长，二是前期实施的定向量宽取得了一定成效。四季度欧元区经济随着油价下行再次发出警报，由于担心通缩风险上升，欧央行实施的第二轮定向长期再融资操作不及预期，企业家信心指数再次下降，同时欧元贬值也没有带动出口增长。预计四季度欧元区经济增速可能为零甚至为负值，2014年全年GDP增速介于0.1%至0.2%之间。

定向量宽政策收效不理想。2014年6月5日，欧央行宣布将欧元区主导利率下调10个基点至0.15%，隔夜存款利率降至-0.1%，隔夜贷款利率降至0.4%。这表明，欧央行放弃了传统的货币利率政策，进入了负利率时代。然而,无论经济增速指标还是通胀数据都表明，量宽措施并未取得显著成效。由此，欧央行于9月4日再次下调基准利率10个基点至0.05%，并将银行隔夜存款利率从－0.1%进一步调降至－0.2%，隔夜贷款利率从0.4%调降至0.3%，并从10月开始实施资产支持证券购买计划。

在欧元贬值、经济增长乏力的大背景下，欧元区社会消费及投资意愿不足，加之国际大宗商品降价带来的输入性通缩，欧元区CPI指数已经降至0.3%，距离通缩一步之遥。针对当前情况，欧盟不断制定新的对策，准备发起一个3000亿欧元的基建投资基金，眼下正在准备进一步加大经济刺激力度，并敦促盟内各国政府加大投资并着手进行结构性改革以支持经济增长。

日本：经济进入技术性衰退

一季度日本GDP增速年率达到罕见的6.7%，然而二季度经济增速数据一出，却来了个过山车式的下跌,季度环比增速折合年率则为－6.8%，超出市场预期。三季度日本GDP增速折合年率为－1.9%，连续两个季度出现负值，表明其经济已进入技术性衰退。四季度日本经济在其央行额外量宽、油价走低和消费信心上行的支撑下有可能摆脱衰退，但全年GDP增速仍可能接近于0至1%之间，低于2013年1.6%的水平。

最新数据显示，日本10月份CPI年化率仅为2.9%，低于3.2%的预估值。有分析认为，在剔除税费增长对价格的提振作用后，未来一年日本CPI平均增长仅为1.5%。

贸易赤字再创新高。日本经济近期的一系列指标表明，消费税调高对主要由消费引领的经济复苏起了釜底抽薪的作用。为规避影响，许多人将大量消费提前，从而导致随后的支出大为减少。消费意愿受到抑制导致企业失去生产动力，继而对投资和进出口构成下行压力。2014年上半年日本贸易赤字达7.6万亿日元。

货币量宽、财税改革、结构性改革和经济刺激被视为安倍经济学的重要内容，但就其实施的效果来看，超级宽松的货币政策未能取得摆脱通缩，“加热”经济的预期效果。上调消费税则给经济带来巨大波动，导致经济增速大幅下滑，转而进一步抑制消费和生产投资，迫使安倍政府不得不推迟将消费税提升至10%的计划。此外，结构性改革在日元贬值、劳动人口结构等长期积累问题的压力下，没有取得实质成效，而公共债务规模却在持续扩张，高达1100万亿日元，中长期经济增长潜力因为社会老龄化几乎接近枯竭。

新兴经济体：经济增长放缓

2014年，在美元走强，国际大宗商品价格下行，资本回流发达经济体的大背景下，新兴经济体面临增长放缓，资产价格下降的困难。其中，俄罗斯经济增长可能仅为0.6%甚至更低,巴西经济增长预计仅为0.21%。

印度2014年前三季度GDP增速分别为4.6%、5.7%和5.3%，预计全年GDP增速可能达到6.3%。重要原因之一是得益于国际油价的大幅度下滑。不过，印度全年CPI指数依旧高企，预计为5%。

总体来看，新兴经济体的困难一是表现在经济增长率降低上。世行在最近的报告中已经下调了巴、俄、印等新兴经济体的增长率预测。

二是有的新兴经济体面临着通胀加剧、本币贬值的局面。与2010年由于发达经济体宽松货币政策溢出效应导致新兴经济体本币升值，资产价格上升，通胀加剧的情形不同，此次新兴经济体通胀是伴随着本币贬值和资产价格下跌而出现的。

新兴经济体以要素驱动实现经济高速增长的模式，带来了如产业分布失衡、生产要素低效配置、投资驱动和出口依赖等问题，这些问题如不能得到解决，将会影响新兴经济体的发展。